分析师Leo Nelissen表示，当前市场可能正见证数十年来风险最高的经济实验之一，这一实验或许会为投资者打开新的机会窗口。这一判断基于一个关键背景：标普500指数的远期市盈率已逼近23倍，而宏观经济正呈现出日益明显的二元分化特征——资产持有者与无产阶层之间的鸿沟持续扩大。
实际GDP增长是观察这一分化的典型案例。亚特兰联储基于多项月度指标构建的GDP预测模型显示，实际GDP增速预期达3.9%，这一数字具有多重积极意义。
近4%的增速意味着经济正以全球金融危机以来最快速度扩张，历史上任何超过3%的增长都被视为积极信号。
然而，GDP高增长背后隐藏着结构性隐患。分析指出，人工智能产业已成为核心驱动力，仅今年上半年就对GDP增长贡献约三分之一。若排除海外投资因素，AI对经济的影响力已达到空前量级。但问题在于，其他领域增长乏力，表明技术革命的红利仅集中在少数赛道。
这种分化在多项关键调查中得到印证。针对企业高管和采购经理的调研数据显示，当前商业景气度虽未陷入悲观，但远低于2017年与2021年周期高点。自2022年以来，在利率高企、通胀粘性、消费疲软和关税不确定性多重压力下，制造业等周期性指标持续承压。
与商业景气度高度联动的ISM制造业指数同样说明问题。该指数在2021年见顶后震荡下行，2022年四季度以来多数时间处于收缩区间(低于50)。这种分化使得经济版图裂变为两大阵营：受AI长期红利加持的赢家，以及专注于实体经济核心领域(制造业、房地产、消费等)的受困者。
推动周期性复苏已成为美联储面临的最大挑战。在近乎零容错空间下，政策制定者正在开展一场如履薄冰的经济实验。有分析认为，未来复苏路径可能呈现三个特征：
首先，美联储与财政部或倾向于维持"高压经济"，通过激活房地产市场和改善信贷条件来刺激名义增长;
其次，监管放松有望提振住房市场、数据中心建设及制造业回流等关键领域;
此外，随着吉瓦级项目陆续启动，数据中心建设浪潮将产生显著涓滴效应，惠及产业链中小企业。
资本开支数据佐证这一趋势。摩根士丹利研究显示，2022-2024年间超大规模企业数据中心资本支出达4800亿美元，2025-2027年预计将猛增至1.15万亿美元。至2028年，全球数据中心投资规模可能突破1.6万亿美元，大部分资金将流向芯片和关键基础设施领域，形成拉动全产业链的现金流循环。
商业圆桌会议的最新声明与上述判断形成共振。思科董事长查克·罗宾斯指出："资本开支计划增长表明CEO们对税收政策持乐观态度。审批制度现代化将成为释放能源、交通至AI领域投资的关键。"
尽管复苏进程受制于关税风险、地缘政治等不确定性因素，但渐进改善趋势已经确立。
风险累积下的投资路径
这场实验的风险不容小觑。市场普遍押注降息周期，但美联储在通胀黏性面前保持强硬姿态。剔除异常值后，核心通胀指标仍较政策目标高出约100基点，且新涨价因素显现动能。
前纽约联储主席比尔·达德利警告称，连续五年通胀超标的现实可能使长期预期脱锚。
政策制定者面临两难抉择：若通过容忍更高通胀刺激增长未达目标，可能引发滞胀；而基准情景则是消费者压力加剧，迫使央行重新收紧货币。对于估值高企的市场而言，这两种情形都构成重大威胁。
在此背景下，分析师Leo Nelissen建议布局能源领域，特别是受AI用电需求和LNG出口带动的天然气产业链；并通过硬件服务、土地资源等细分赛道捕捉数据中心建设的外溢效应。
与此同时，黄金等实物资产和优质股息股仍应作为基础配置。高盛最新研报指出，相较于深陷同质化竞争、面临万亿级投资回报不确定性的科技巨头，那些具备定价权和长期顺风的细分领域龙头可能更具配置价值。
后市风险
分析师Leo Nelissen表示，投资者应该关注当前的经济变化以及美联储和政府的行动，包括其中的风险。重点关注通胀、优质资产以及人工智能颠覆带来的风险和机遇。
投资者很可能正处于一个“长期高企”的通货膨胀环境中，而美联储等机构则被迫采取刺激措施，以免出现通货膨胀失控的风险。
这既重要又充满风险。然而，如果放松管制和其他政府政策能够增强信心并提振商业情绪，这一目标还是可以实现的。
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